#38 Carta de Valor - O novo Mapa de Mackinder

Toda semana eu abro o noticiário esperando encontrar uma manchete. Nesta, encontrei cinco.

Rússia testando os nervos da OTAN outra vez. Estados Unidos fechando um acordo histórico sobre a Groenlândia. Aviões chineses cruzando a linha que separa Taiwan de um incidente diplomático de um incidente militar. Venezuela ainda sem rumo definido, meses depois da captura de Maduro. E Israel e Irã trocando tiros de novo, como quem retoma uma briga de família que ninguém teve coragem de encerrar de verdade.

Confesso que, na primeira leitura, fiquei tentado a escrever sobre cada uma dessas frentes separadamente. É o caminho fácil. Mas quanto mais eu lia, mais uma pergunta incomodava: por que isso tudo está acontecendo ao mesmo tempo?

Não creio em coincidência quando o padrão se repete em cinco lugares diferentes do planeta na mesma semana.

Um velho mapa que ninguém mais usa

Em 1904, um geógrafo inglês chamado Halford Mackinder subiu ao palco da Royal Geographical Society e disse algo que soou estranho para a plateia da época: quem controla o Heartland, aquele núcleo de terra que vai do Leste Europeu até a Sibéria, controla o destino do mundo. Não o mar. A terra.

Mackinder morreu em 1947. Não viu drone nenhum, não viu satélite, não sabia o que era terra rara. Mas se ele estivesse vivo hoje, acho que reconheceria o desenho geral, só que com uma peça a mais no tabuleiro: o Ártico. E é aí que a semana começa a fazer sentido.

Na sexta-feira, Estados Unidos e Dinamarca fecharam um acordo que dá a Washington controle permanente de segurança sobre a Groenlândia. Sem tirar a ilha da Dinamarca, sem anexação, sem a bravata de meses atrás sobre tomar o território à força. Um acordo mais discreto do que se esperava, mas que resolve exatamente o que interessava aos americanos: barrar bases militares russas e chinesas ali. A Groenlândia guarda a oitava maior reserva de terras raras do mundo. E isso, para quem acompanha mercado, deveria acender um sinal de alerta maior do que qualquer manchete sobre drone na Polônia.

Porque a peça que realmente importa aqui não é o gelo. É quem processa o que está debaixo dele. E isso a China já resolveu há anos: ela controla 87% do refino global de terras raras. Não da mineração. Do refino. É o gargalo que ninguém vê, mas que decide o preço de tudo, de motor de carro elétrico a sistema de guiamento de míssil.

A Groenlândia pode produzir daqui a uma década. A China já decide hoje.

Desde o início de 2026, drones e mísseis de cruzeiro atribuídos à Rússia violaram repetidamente o espaço aéreo da OTAN, incluindo um episódio em que um drone armado foi localizado no aeroporto de Leipzig, na Alemanha. Na semana passada, um drone russo atingiu um trem de passageiros a poucos quilômetros da fronteira polonesa. O almirante Giuseppe Cavo Dragone, presidente do Comitê Militar da OTAN, declarou em Copenhague que a aliança mantém cerca de quatro mil páginas de planos de defesa cobrindo cenários que vão de uma crise limitada a um ataque direto a um país-membro. É esse o tipo de cálculo que a jornalista Annie Jacobsen, autora de Nuclear War: A Scenario, descreve como o verdadeiro risco da escalada moderna: a partir de certo ponto, a sequência deixa de ser decisão humana e vira protocolo automático, sem margem real para recuar.

O que eu vi quando olhei os outros três tabuleiros

Fui atrás das outras frentes esperando encontrar histórias isoladas. Encontrei o mesmo roteiro se repetindo.

Em Taiwan, no dia 18, dezoito aeronaves chinesas cruzaram de uma vez a linha mediana do Estreito, o maior número já registrado num único episódio. O ministério da Defesa taiwanês chama o momento atual de o mais tenso em quarenta anos. Vale lembrar que é em Taiwan que se fabrica boa parte dos semicondutores de ponta que sustentam a cadeia de inteligência artificial do mundo inteiro. Se esse tabuleiro travar, não é só geopolítica que trava.

Na Venezuela, meses depois da captura espetacular de Maduro numa operação batizada de Absolute Resolve, os Estados Unidos seguem lá, sem uma transição política clara, de olho na infraestrutura de petróleo do país. É o tipo de situação que costuma parecer resolvida na manchete e continuar em aberto na prática.

E no Oriente Médio, Israel e Irã vivem desde junho um cessar-fogo que já quebrou uma vez, com dezenas de mísseis trocados numa única noite antes de uma nova pausa. Ninguém chama isso de paz. Chamam de guerra de sombras, porque é exatamente isso: uma guerra que nunca para de vez, só troca de intensidade.

Cinco frentes. Cinco potências testando, ao mesmo tempo, até onde conseguem esticar a própria influência sem provocar uma resposta coordenada do lado de fora.

Isso tem nome. Henry Kissinger passou a vida descrevendo esse tipo de momento como sintoma de transição de ordem mundial, o intervalo desconfortável em que a hegemonia antiga já não intimida ninguém e a nova ainda não convenceu ninguém. Não é guerra mundial. É um mundo testando os próprios limites, ao mesmo tempo, em vários lugares.

O advogado do diabo que mora na minha cabeça

Preciso ser honesto com você sobre uma coisa. Parte de mim resiste a essa leitura.

A Rússia sinaliza de forma teatral há quatro anos sem nunca atacar diretamente um país da OTAN. A China testa Taiwan desde pelo menos 2021 e ainda não consumou nada. Israel e Irã vivem nesse ciclo de escalar e recuar há mais tempo do que eu gostaria de contar. Talvez eu esteja caindo naquilo que os psicólogos comportamentais chamam de viés de disponibilidade, a tendência de achar um evento mais provável só porque ele está mais presente na sua tela, não porque a probabilidade real mudou.

É uma crítica justa. E é exatamente por isso que eu não confio só no que estou lendo. Confio no que o ouro está fazendo.

O metal que não lê manchete, só lê o correto ou o MEDO!

O ouro segue perto de máximas nominais, entre 4.300 e 4.600 dólares a onça desde o fim de agosto. E o detalhe que me chama atenção não é o preço, é quem está comprando: bancos centrais, não especuladores. Ray Dalio descreve isso como reposicionamento estrutural de reservas, o momento em que países inteiros, não só investidores individuais, decidem se proteger porque enxergam um mundo mais fragmentado pela frente. Governo não compra ouro por susto de manchete. Compra por convicção de longo prazo.

O setor de defesa europeu acompanha o mesmo movimento, com sucessivas máximas históricas nas últimas semanas. Isso não é ruído. É o mercado dizendo, em silêncio, o que eu estava tentando dizer em palavras.

Por que eu insisto em olhar pra isso como investidor, não como analista de plantão

Vou ser sincero sobre um risco que essa carta corre. É fácil ler cinco frentes de conflito e sair comprando ouro por pânico, ou pior, sair vendendo tudo achando que o mundo vai acabar. As duas reações são erradas, e as duas partem do mesmo lugar: tratar geopolítica como previsão, quando na verdade ela deveria ser tratada como posicionamento.

Eu não sei se a Rússia vai avançar sobre um país da OTAN. Ninguém sabe, nem quem está dentro do Kremlin sabe ao certo, porque decisão de escalada depende de cálculo político que muda semana a semana. O que eu sei é que, historicamente, quem tenta prever o dia exato do próximo choque geopolítico erra quase sempre, e quem se posiciona estruturalmente para um mundo mais instável, sem apostar em data nem em ator específico, costuma atravessar essas fases melhor. Essa é a diferença entre achismo e método.

Warren Buffett tem uma frase que eu releio sempre que o noticiário fica pesado como o de hoje: o investidor deve ser temeroso quando os outros estão gananciosos, e ganancioso quando os outros estão temerosos. Geopolítica tensa é exatamente o ambiente onde essa frase é mais fácil de repetir e mais difícil de praticar, porque o medo de hoje sempre parece diferente, mais real, mais urgente do que os medos que já passaram. Mas cinco frentes acesas ao mesmo tempo não são um evento novo na história. São uma versão atualizada de um padrão que já vimos em 1962, em 1973, em 2001, em 2022. O detalhe que muda é o nome dos países. A lógica de como o capital se comporta diante do medo, essa se repete.

Por isso eu trato geopolítica como insumo de alocação, não como boletim de guerra. Não é sobre acertar quem vai atacar quem. É sobre reconhecer, com dados como o do ouro e o do setor de defesa, que o mercado já está precificando um mundo mais fragmentado, e decidir se a sua carteira reflete isso ou se ainda está desenhada para o mundo de dez anos atrás.

Minha Aposta

Não estou apostando numa guerra mundial. Isso seria simplista e, honestamente, eu não acredito nisso.

Estou apostando em algo mais lento e mais incômodo: que o mundo está deixando para trás um regime de cooperação global e entrando num regime de blocos regionais disputando recursos e zonas de influência. Transições assim nunca são uma linha reta. São feitas de sobressaltos, como os cinco que vimos essa semana. Mackinder escreveu sobre um Heartland. O de 2026 tem pelo menos cinco frentes abertas ao mesmo tempo, e o recurso mais disputado não é mais petróleo, é terra rara e capacidade de dissuasão.

Na prática, para quem tem carteira estruturada em ETFs UCITS, isso não significa sair mexendo tudo amanhã de manhã. Significa outra coisa, mais sutil: componentes de defesa e mineração crítica, dentro de ETFs setoriais amplos, deixam de ser aposta tática e passam a funcionar como hedge estrutural, do mesmo jeito que o ouro físico. Quem já carrega essa fatia não precisa se mexer. Quem não carrega, vale parar e pensar no tamanho dessa proteção antes que o prêmio de risco suba mais rápido que a paciência de qualquer um de nós.

Até domingo que vem.

Victor Giorgi / VGI+

Fontes e metodologia: Atlantic Council, RealClearDefense, Politico via Mezha, CSIS, Bloomberg, NPR, Al Jazeera, BullionVault Gold News, SBS News, Council on Foreign Relations, GDELT, SD Bullion. Dados de ouro e do índice de defesa consolidados a partir de pontos âncora públicos, com interpolação editorial para visualização; a LBMA restringiu o acesso público à série histórica completa em mar/2025, então confirmar série exata via Bloomberg/Avenue/IBKR antes da publicação final se precisão de tick for necessária.