#28 Carta de Valor - O Estreito

Existe um trecho de mar com 34 quilômetros de largura entre o Irã e Omã. Em qualquer mapa-múndi pendurado numa parede, ele cabe na ponta de um dedo. Você passaria os olhos sem ver. E no entanto, é por aquele fio de água que escorre todo dia o equivalente a vinte por cento do petróleo do mundo.

Nesta semana, esse fio se tornou impossível de ignorar.

O Brent fechou a sexta-feira acima de US$ 106 o barril, alta de quase dezoito por cento em sete dias. O preço à vista, o que reflete carga de verdade chegando ao porto, esteve em US$ 124. O Irã anunciou que passará a cobrar pedágio de quem cruza o estreito. Apreendeu dois cargueiros na quarta. Trump estendeu o cessar-fogo na terça e o Irã respondeu com vídeo de ironia. Maersk e Hapag-Lloyd seguem com as rotas suspensas. No Brasil, o dólar voltou a fechar acima de R$ 5,00, o Ibovespa recuou dos 200 mil pontos quase tocados, e o mercado já precifica um corte cauteloso da Selic para 14,50 por cento.

Tudo isto, leitor, por causa de 34 quilômetros de mar.

I. O mapa engana

A grande maioria dos Investidores brasileiros foi treinado de forma ideológica a pensar em diversificação por três eixos: classe de ativo, geografia de quintal e moeda de troco. Renda fixa contra renda variável. Brasil contra Estados Unidos. Real contra dólar. Quando esses três quadrantes preenchem a planilha, sentem que cumpriram a tarefa, ainda mais com informações de canais de informação baratos e levianos com alto conflito de interesse ético.

Mas o mapa engana.

Por baixo de toda essa diversificação aparente, o capital ainda pulsa por gargalos invisíveis para a grande maioria por falta de conceitos básicos de educação. O Estreito de Ormuz é um deles. Taiwan, com a TSMC fabricando mais de noventa por cento dos semicondutores avançados do planeta, é outro. O sistema SWIFT, por onde correm as liquidações em dólar do mundo todo, é um terceiro. As poucas minas de terras raras que abastecem a indústria de baterias e ímãs permanentes, um quarto. As constelações de satélites que hoje sustentam comunicações críticas em zonas de guerra, um quinto.

Cada um desses pontos se parece com Ormuz na superfície de um mapa: pequeno demais para chamar atenção. E cada um, quando trava, faz com que ativos aparentemente descorrelacionados se movam juntos, na mesma direção, no mesmo dia.

II. A correlação que se esconde

Existe uma frase de Charlie Munger que volto a ler de tempos em tempos. Ele dizia que a maior parte das pessoas pensa para frente, mas quem pensa de verdade pensa de trás para a frente. Inverte. Em vez de perguntar como ganhar dinheiro, pergunta como perdê-lo. Em vez de listar o que dá certo, lista o que destrói. Acredite é um exercício doloroso que da certo.

Aplicado ao portfólio, o exercício fica desconfortável.

Quando olho para uma carteira diversificada conforme o manual, é fácil enxergar os quadrantes. Ações americanas. Treasuries. ETFs de mercados emergentes. FIIs brasileiros. CDB, LCA, dívida privada. Alguma exposição em ouro. Caixa para emergência.

Mas se inverto a pergunta e me forço a listar do que cada um desses ativos depende, a planilha fica mais estreita do que eu gostaria. Os semicondutores que sustentam o lucro das gigantes americanas vêm de uma ilha de 36 mil quilômetros quadrados a 180 quilômetros da costa chinesa. Os fluxos de liquidez global passam por um sistema bancário centralizado em Bruxelas e Nova York. O custo da gasolina que move minha inflação no Brasil depende, hoje, de um corredor de 34 quilômetros de mar. E o dólar que me protege depende, em última instância, da capacidade dos Estados Unidos de manter sua credibilidade fiscal, militar e institucional.

Diversificação no extrato. Concentração no mecanismo, consegue enxergar?

III. O Brasil dentro da história

A grande ilusão dos brasileiros que celebraram o fluxo estrangeiro de R$ 68 bilhões no ano e o Ibovespa correndo para os 200 mil pontos é achar que aquele dinheiro veio porque alguém, em Londres ou Nova York, reconheceu o valor das nossas empresas.

Não veio.

Veio porque o estreito chamado dólar abriu-se um pouco. Porque a guerra no Oriente Médio empurrou capital para fora dos ativos americanos. Porque o diferencial de juros estava no maior nível em dois anos. Porque a equação do carry trade ficou irresistível.

O capital estrangeiro não está no Brasil. Está atravessando o Brasil. Há diferença.

É exatamente por isso que o pequeno recuo desta semana, com o Ibovespa devolvendo parte do ganho e o dólar voltando aos R$ 5,00, é mais informativo que toda a euforia anterior. O fluxo se mexe pelo gargalo. Quando o gargalo aperta, ele sai pelo mesmo lugar por onde entrou. Sem aviso prévio.

IV. O que fazer com isso

Não escrevo esta carta para te aconselhar a vender tudo, nem para alimentar paranoia geopolítica. Tenho consciência de que o investidor que passa o tempo todo apostando contra o sistema acaba pobre. Buffett tem razão quando lembra que apostar contra a América foi historicamente um péssimo trade. E até segunda ordem, ele está certo estatista e empiricamente.

Mas o que aprendo, semana após semana, auxiliando pessoas reais, é que a diferença entre uma carteira que sobrevive a rupturas e uma que não sobrevive não está na sofisticação dos ativos. Está na consciência das dependências.

Saber, antes do choque, do que sua carteira depende. Saber em qual estreito ou dependendo gargalo ela passa. Saber qual evento, em qual lugar do mundo, faria todas as suas posições se moverem juntas para baixo. Esse exercício não te livra da dor. Mas troca a surpresa por preparação. E é exatamente isso que separa o investidor que reage do investidor que age.

O exercício da semana

Pegue sua carteira, papel e caneta. Para cada posição relevante, escreva uma frase que descreva do que ela depende. Não em termos de ticker, nem de setor. Em termos de chokepoint: que cadeia, que rota, que sistema, que instituição precisa funcionar para aquele ativo continuar valendo o que vale hoje.

Você vai descobrir, como eu descobri, que três ou quatro nomes se repetem com frequência incômoda na sua planilha. E essa descoberta, sozinha, vale mais que a maior parte do que se lê em relatórios de banco.

O mapa, como dizia Korzybski, não é o território. Mas o mapa que ignora os estreitos é pior que mapa nenhum: dá a falsa sensação de que o caminho está aberto.

Boa semana, e até domingo que vem.

Obrigado pela leitura.

Victor Giorgi

Especialista em Investimentos Globais - Comportamento Humano e Gestão de Risco

VGI+ Founder

Esta carta é produzida para fins informativos e educacionais. Não constitui recomendação de investimento.